专题：全球债券抛售潮愈演愈烈
华尔街见闻
PIMCO认为，当前30年期美债收益率虽升至近20年高位，但长期来看仍处历史均值附近。只要美国经济不意外下行，期限溢价将维持高位，收益率进一步上升反而为长期投资者提供更好买点。更高收益率带来更厚票息缓冲，可对冲财政扩张等风险，因此PIMCO对美债持积极态度。
美债长端收益率持续走高之际，全球最大债券基金管理公司之一PIMCO反而看到了加仓机会。
8月24日，据彭博报道，PIMCO认为，只要美国经济没有出现意外下行，长期美债的期限溢价仍将维持高位，收益率进一步上升将为长期投资者提供更好的买入点。美国30年期国债收益率目前已升至近20年高位，长端持续承压也推动美债收益率曲线进一步陡峭化。
PIMCO表示，更高的收益率不仅意味着更高的利息收入，也能带来沿收益率曲线滚动以及利差交易的机会。
这一判断正值美债市场剧烈波动之际。美国财政部长贝森特上周意外扩大长期国债回购计划，一度提振市场情绪，但收益率很快恢复上行。随着美国政府债务规模突破40万亿美元、财政融资压力持续上升，长端美债仍面临较大不确定性。
期限溢价高企，长债收益率回归历史常态
PIMCO认为，尽管近期收益率持续攀升，但美国长期国债及其他主要主权债券的收益率，从更长周期来看仍大致处于历史均值附近。
在PIMCO看来，当前收益率之所以显得“异常高”，主要是因为投资者已经习惯了金融危机后长期偏低的利率环境。随着这一特殊时期结束，长端收益率向历史常态回归，并不意味着债券估值已经失去吸引力。
更重要的是，在没有重大经济冲击的情况下，期限溢价仍可能维持高位。这意味着，即使未来收益率继续上行，当前较高的起始收益率也能为长期投资者提供更好的收益基础。
财政压力仍是风险，高收益率也提供安全垫
财政扩张以及市场对美国国债供给预期恶化，仍是推动长端收益率进一步上行的主要风险。
这一担忧也得到机构的呼应。据彭博报道，摩根大通和PGIM警告，美国财政部债务管理策略的可预期性下降，可能进一步推高政府融资成本；Ray Dalio则敦促投资者降低债券持仓，并警告美国债务风险可能在未来三年内进一步恶化。
但PIMCO认为，收益率走高并非只有负面影响。2022年债市大跌时，投资者面对的是过低的起始收益率，利息收入不足以抵消利率快速上升带来的价格损失。如今，经通胀调整后的起始收益率更高，票息收入有望提供更厚的缓冲。
因此，PIMCO对美债仍持积极态度：从历史标准来看，当前收益率水平正越来越具吸引力；如果长端收益率继续走高，反而可能成为长期投资者加仓的机会。
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责任编辑：郭建
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